【导语】3月份聚酯树脂原料产品价格涨跌互现，从整个产业链来看，产品跌多涨少。从产量上来看，由于2月份春节假期，各行业开工处于低水平，3月份产量均有一定幅度的提升。从利润上来看，虽然多产品与原料均有下跌，但基本产品跌势大于原料，利润水平也基本处于下降状态。不过新戊二醇3月份依然独树一帜，属于唯一增量涨价且利润水平大幅提升的产品。

供需双增 多产品上涨承压

3月份聚酯树脂原料产品及上游产品供应量均以增加为主，基本上产量增幅均超过10%。其中三羟甲基丙烷产量达到1.5万吨，环比增幅39.94%。2月份检修装置偏多，虽然3月份仍有工厂检修，但主流工厂恢复后，行业开工水平从原来的五成左右逐渐提升至七成以上。虽然国内需求恢复缓慢，但出口订单集中，自1月份不断刷新新高，3月份仍保持高水平，对国内三羟甲基丙烯价格形成支撑。不过受限于供应的增加，其涨幅仅2.46%。间苯二甲酸在供应增速大于需求增速下价格弱势运行，环比下跌1.50%。新戊二醇当属3月份甚至是第一季度最亮眼的产品，在产量增加13.12%下，其价格水平仍有5.5%的上涨，主要是后期供应收紧预期提前带来的利好反应。倘若不是原料异丁醛价格下跌9%的拖累，新戊二醇涨幅或更大。异丁醛虽然供需均有增加，但行业库存高企，前期过度看好2025年上半年下下游准备充足，均成为异丁醛居高乏力的障碍。

行业利润水平重新分配 新戊二醇成最大赢家

从上而下，除了丙烯和新戊二醇行业盈利水平增加，其他产品盈利空间则以收紧为主。丙烯在3月份油价下跌的行情下，成本降低，而其价格小跌0.4%，其利润水平（PDH制）有5%的好转，不过仍是处于亏损状态。新戊二醇则不同，主原料异丁醛下跌，新戊二醇强势推高，加氢法利润水平提升80.8%，3月份平均盈利水平2423元/吨。歧化法也快速转亏为盈，虽然理论月均盈利709元/吨，但增幅超263.9%，且在核算上副产品甲酸钠的情况下，行业利润实际利润十分可观。其他原料产量或与原料同进退，或跌幅大于成本，利润空间收缩明显。下游不饱和树脂不仅仍处于理论亏损状态，且亏损幅度加大85.3%。聚酯树脂产品本身3月份曾试探性推涨，但实质性涨幅几无，盈利空间不断被压缩。由于聚酯树脂在新戊二醇需求中占比接近85%，所以新戊二醇涨价拉涨过程中不得不充分考虑聚酯树脂的接受程度，尤其是在新戊二醇盈利空间不断增加，聚酯树脂处于成本线附近下心理落差较大。

“金三银四” 4月聚酯树脂行业或偏强势整理

3月产品跌多涨少，4月份预期均稍偏好，尤其是4月份仍处于行业旺季。不过当前外部环境偏紧张，出口能否持续热度存在争议，国内下游需求虽然仍有回升趋势，但成本不断提高下承压明显，均将对聚酯树脂原料的推涨存在限制，尤其是连涨五个月的新戊二醇。4月份聚酯树脂原料或偏强势且谨慎整理。