【导语】粉末聚酯树脂行业的旺季主要集中在春秋两季，主要在年底前及年后会有集中的采购和施工期，推动聚酯树脂的产销。理论上2-5月该行业仍处于订单向好的阶段，不过早在2024年第四季度因担心特朗普上台后的加税政策对市场产生影响，行业旺季提前启动。进入4-5月份，反倒因前期的透支，行业从上而下的需求均有收缩，尤其是5月份上下游开工下降明显。

检修集中季 行业开工齐向下

聚酯树脂及上游原料中，最上游原料异丁醛的行业开工水平是最高的，常态化保持9成附近，最高时候超过100%。主要因羰基合成装置在副产异丁醛的过程中，除了可以进行正异比的调节，也可以进行醛醇的切换。近几年异丁醛始终处于紧平衡，且盈利空间可观，工厂生产异丁醛积极性较高。不过二季度开始，除了常规计划内检修外，异丁醛价格一路向下过程中利润空间压缩明显，工厂适当进行一些比例的调整，5月份预计开工降至八五成，为近两年最低水平。同样，异丁醛价格也降至两年新低，跌破6字关口。其下游新戊二醇整体开工、接单尚可维持，但醇酯行业需求疲软为主，仅个别时段开工好转，对市场整体消耗量提振有限。综上，近期异丁醛降负、让利均为局部需求面缩减影响。

作为聚酯树脂的主要原料，PTA由于产能较大，开工负荷相对平稳，波动较小，持稳在8成上下，月度开工变化不大。但PTA涉及下游较多，聚酯树脂占比很小，因此PTA开工负荷变化、价格涨跌对其影响不大。反观聚酯树脂第二大主原料新戊二醇，其下游聚酯树脂需求占比高达8成以上，因此新戊二醇开工变化更能直观反映终端需求变化。5月份新戊二醇行业开工负荷将降至68.5%，为近一年来最低。但并非需求面的拖累，主要因主流大厂计划内检修集中于5月，且前期检修消息明确，支撑新戊二醇重心持续走高。1-4月新戊二醇行业开工负荷基本维持8成及以上。

5月间苯二甲酸行业开工负荷下滑最为明显，主要原因在于间苯二甲酸产能集中，4-6月国内三家企业相继检修，预计5月间苯二甲酸行业开工负荷跌至42%。尽管近期检修消息不断，支撑下间苯二甲酸重心走高，但主要生产企业多存现货，需求支撑不足下，间苯二甲酸涨幅相对有限。此外三羟甲基丙烷为典型的产能过剩原料，吉化巴斯夫装置停车近两年半，万华化学装置开车未果，新疆装置短开后停车，山东柏斯托4月底停车，河北原露计划5月25日停车20天左右，预计5月行业开工负荷略有下降。并且行业开工刚刚从春节后的低负荷提升，后期企业仍将根据下游实际需求调整开工负荷。

聚酯树脂行业除2月受春节影响外，其余时间开工表现良好，尤其对于上半年偏紧的新戊二醇预期下，一季度企业开工意愿偏高，企业普遍储备原料库存、成品库存。4月受中美互相加征关税消息阶段性利空，但因原料尚存，聚酯开工降幅不明显。5月恰逢五一假期，叠加订单跟进不足、等待部分原料下跌，企业存一定停车、降负行为，5月聚酯树脂开工整体下滑。

行业进入淡季 需求仍有收缩预期

5月聚酯树脂行业整体开工负荷下降，多为计划内检修，少量因需求面转弱主动降负。考虑到聚酯树脂行业即将进入传统淡季，且原料库存低位，尤其对新戊二醇继续看空，叠加新戊二醇夏季易结块，聚酯树脂工厂整体开工意愿不高。但随着原料跌至低位，叠加4-5月连续排库，聚酯树脂工厂或择低开工，为后期金九银十做准备，6月聚酯开工负荷会略低但预计不会过低。